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东方港湾董事长丹斌:a股将面临巨大变化。核心资产可以跨越历史起伏 etf套利

时间:2021-02-22 15:05:15作者:佚名

东方港湾投资管理公司董事长丹彬是最早的私募基金经理之一,也是拥有1300多万粉丝的微博“大V”。1967年出生的丹斌,年轻时有过不平凡的经历,人生的长河把他推向了资本市场。但是斌与众不同的价值投资风格,尤其是他被贴上一些股票的标签,经常给他带来争议。近年来,随着白酒股等核心资产的加强,丹斌的“时光玫瑰”备受瞩目。

在第六届中国基金业华英奖中,丹斌被授予“三年期股票投资最佳基金经理”称号。中国基金报记者近日采访了他。

a股正面临巨大的变化

巴菲特很小的时候就购买了美国的核心资产,经历了历史的大起大落。但斌认为a股也一样。投资取决于更深层次的东西,决定市场长期未来的最根本的东西。

在丹斌看来,随着科技创新板和注册制度的引入,中国独角兽公司有了适合成长的土壤,同时二级市场也能享受到这一成果。“我们以前是审批制,公司成熟了才能上市,供应有限,导致需求不匹配。IPO跌停被打开,然后跌停,跌停,震荡下行。这样一来,这个市场就永远不会有牛市,赚钱的永远是原来的大股东,赔钱的永远是普通人。只有注册制来了,公司很小的时候才能上市。以前国内发展最好的互联网巨头都在海外上市,注册制度就是为了改变这个问题。”

因此,丹斌认为,a股市场今年和明年可能会面临巨大的变化,相当于1981年后的美国,那时美股开始起飞。但他也表示,这只是和少数优质的好股票有关,就像美股前五的科技巨头占据纳斯达克40%以上的权重。

选择核心资产首先取决于行业

近年来,随着a股核心资产的加强,丹斌的《时间的玫瑰》应运而生。他是怎么选股的?但斌告诉记者,首先要看行业空间有多大,这是企业是否有长远未来的核心。比如龙头白酒企业,数量有上限,但是出厂价很灵活。自1951年以来,龙头白酒企业的出厂价以11%的年化率增长。他有一个领先白酒公司估值公式:未来净利润=今年利润* (1+m%)到n次方;n是能持续多少年,m是涨价幅度。假设未来200年,龙头白酒企业的产品只涨价2%,200年后净利润为1.41万亿元,6万吨为2.82万亿元;如果选择5%的复利增长来计算,200年后其利润将达到4.66万亿元,6万吨酒将达到9.38万亿元。只要中国的酒文化不变,活200年都没问题。

从人类社会的变化来看,但斌分析说,真正能跨周期的行业,大部分属于消费品,专注于轻资产和高利润的商业模式,比如化妆品、医药、软饮料、烟酒、游戏等。此外,还有食品加工、家电、金融服务、经纪、计算机软件、互联网、区块链科技应用、蒸馏酒(白酒)等人类共同发展的行业。

从世界500强的变化来看,丹斌告诉记者,存活率只有3%,这意味着大多数企业的生命周期和持续增长都存在问题,不到5%的企业前景光明。按照5%的比例,大概有72只a股。在选择核心大企业的基础上,以合适的价格购买,这样就有了安全边际,两者的结合就构成了企业长期价值投资的逻辑。

至于核心资产是否会被高估,丹斌表示,这要看实际情况。投资逻辑全球通用,投资要符合常识。世界各地的估值系统在消费者和其他核心资产的估值方面相对一致。要敢于坚持自己的判断,低的就敢买,高的就卖。

今年是满仓

但斌反复强调,投资比例取决于谁有远见、准确、大胆、执着,作为基金经理,面对系统性风险也要采取风险控制措施。

但斌表示,系统性风险和时机有很大区别。系统性风险的表现是变化的可能性很大,是系统性的东西,不同于一般说的各种指标在时机上突破。系统性风险并不常见,形式也不一样。防范系统性风险,需要有人生阅历,洞察社会、国家、世界的变化,这些都是无法量化的。例如,2015年的泡沫危机和去年国内民营企业面临的不确定性导致了他们的监管。

他表示,虽然多元化可以分散风险,但很难取得突出成绩。“百鸟不如一鸟在林。与其把鸡蛋放在100个篮子里,不如把鸡蛋放在一个坚固的篮子里。”他表示希望,在集中的同时,可以考虑行业的选择,适度分散。

他分享了一个数据和经验,就是持有七只股票既有攻击性,又有抗风险性。具体来说,东方港湾的所有策略都是完全复制的,持仓主要按照基金合约。如果没有职位限制,相对集中在消费品、保险、互联网等行业。

但是斌说,投资是一个终身学习的过程。基金经理这个职业很难获得,更难在基金经理中脱颖而出,赢得长久。一路走来,我们需要不断学习,不断自我。芒格说,巴菲特的投资技巧从65岁开始突飞猛进。一般职业女性55岁退休,男性60岁退休,但投资这个职业是一个终身学习的职业,是一个不断学习、实践、培养、成长的过程。


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