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国泰君安:调整后敢于乐观。微交易动能还是很强的。底部位置在3450点 两阴夹一阳

时间:2021-02-05 18:16:59作者:佚名

本报告简介

上周因短期加息导致的市场调整不会被解读为股市灾难,但之前过于乐观的流动性预期需要修正,后续市场将横盘波动在3450-3700点。集团暂时不会倒闭,但要注意集团外的投资机会,重视南方的投资机会。

抽象的

股市会不会崩盘?不。微盘势头依然强劲,市场底部在3450点。本周,银行间资金继续紧张,对“资产泡沫”的担忧导致股票投资者恐慌。一些投资者甚至担心类似2013年6月的“资金短缺”是否会重演,从而导致股市灾难。我们认为,资本利率现象是周期性的,悲观预期已经定价,股市灾难不会发生。从边际角度来看,由于春节期间的流动性缺口和潜在的信用风险,这种流动性“技术性收紧”是有明确边界的。中央经济工作会议的“不急转弯”仍然是当前政策的主要基调。回顾过去,预计资金将略有放松。经过央行的预期管理,投资者很难回到之前的乐观水平,但微交易力量依然有势头,叠加了高景气、利润稳定的结构性亮点。上证综指的底部在3450点左右。

但经过这轮利率预期调整后,市场原有的上涨节奏已经被打乱,市场前期一些乐观的顶部预测需要向下修正,后续市场将维持3450-3700点的横盘波动格局。前期市场上行势头的核心在于流动性预期的正向调整,估值抬升有资本基础。央行“降量涨价”带来的利率上升趋势,让市场充分认识到“不急转”不等于“不转弯”,类似12月份宽松的流动性预期的时间已经过去。因此流动性预期适当降低,前期市场乐观顶预测的可能性迅速下降。我们认为波动范围是3450-3700。

群体很难拆散,但要适当降低之前的狂热预期。在基本面维度上,公募基金持有的前50只股票第四季度业绩增长预测也明显好于其他大盘指数。特别是,我们正处于全球复苏的起点,处于国内消费复苏和制造业资本支出改善的道路上。具有竞争优势的企业在回收过程中获得了更好的利润弹性。市场结构还是会以龙头白马为主。机构短期内很难倒闭,规模和风格也不会切换。但由于流动性预期的调整,需要适当降低持有股票的狂热预期,正视蓝筹股泡沫。

“兵家必争”:资金往南不往前走。我们不认为与欧美投资者的巨额头寸相比,中国资本南下会遇到不可逾越的阻力。从战略角度来说,边际资本决定了市场走向和风格。随着风险预期趋同,世界进入再膨胀期,新兴市场往往会进入资本流入持续扩张期。这也意味着,2021年港股也将面临海外投资者增持,进入系统重估期。此外,对于国内投资者来说,a股公司结构更注重消费和制造,而港股将成为国内投资者在互联网、体育和生物医药方面的重要补充。资金配置的视角从中国扩展到港股,配置维度是一个从0-1的过程,远远没有结束。

调整后,我们敢于乐观,深挖集团外的投资机会。1)优秀蓝筹股仍是下一阶段市场的核心风格,关注非持有优秀蓝筹股的机会,特别是全球定价周期产品和高度繁荣的中游制造业,推荐有色金属、石化、基础化工、机械。2)横向看估值高、芯片结构合理的行业,推荐医药/酒店/旅游/家具。3)有望全面调整回归基本面增长的行业,推荐电子/新能源/军工。此外,南投专注于三条主线:稀缺性/高质量和性价比/逆境逆转。

目录

1.股市会不会崩盘?不能

2.这轮调整打乱了原本的上涨节奏,后续市场维持3450- 3700的震荡格局

3.群体很难瓦解,但要适当降低之前的狂热预期

4.“兵家必争”:南下前进的资金。

5.调整后,敢于乐观,深挖非控股股票的投资机会

6.五维数据全景

一个

股市会不会崩盘?不能

股市会不会崩盘?不。微盘势头依然强劲,市场底部在3450点。本周,银行间资金继续紧张,对“资产泡沫”的担忧导致股票投资者恐慌。一些投资者甚至担心类似2013年6月的“资金短缺”是否会重演,从而导致股市灾难。我们认为,资本利率现象是周期性的,悲观预期已经定价,股市灾难不会发生。从边际角度看,财政支出对央行流动性的短期干扰在月末后减弱;其次,春节将至,春节期间的流动性缺口和通畅度将成为央行下一阶段的重点;此外,2021年上半年,信用债集中到期(高峰期主要出现在1、3、4月),资金收紧不利于信贷市场的复苏,甚至增加了尾部信用风险的暴露。所以这种流动性“技术性收紧”是有明确界限的。中央经济工作会议的“不急转弯”仍然是当前政策的主要基调。回顾过去,预计资金将略有放松。经过央行的预期管理,投资者很难回到之前的乐观水平,但微交易力量依然有势头,叠加了高景气、利润稳定的结构性亮点。上证综指的底部在3450点。

2

这轮调整打乱了原本的上涨节奏,后续市场维持3450- 3700的震荡格局

但经过这轮利率预期调整后,市场原有的上涨节奏已经被打乱,市场前期一些乐观的顶部预测需要向下修正,后续市场将维持3450-3700点的横盘波动格局。前期市场上行势头的核心在于流动性预期的正向调整,估值抬升有资本基础。央行“降量涨价”带来的利率上升趋势,让市场充分认识到“不急转”不等于“不转弯”,类似12月份宽松的流动性预期的时间已经过去。因此,流动性预期需要适当降低。市场早期的一些乐观预测需要下调。我们认为,我们需要充分认识到流动性反转带来的预期线性调整,这种过度顶部预测的可能性正在迅速下降。短线交易势头强劲,难以突破前期高点,但空间不大。我们判断后续的震荡区间是3450-3700。

群体很难瓦解,但要适当降低之前的狂热预期

群体很难拆散,但要适当降低之前的狂热预期。在本周的市场调整中,我们看到以大盘股蓝筹股为代表的沪深100下跌了3.1%,以小盘股为代表的沪深1000下跌了6.2%。小盘股不仅没有表现出反弹的特征,反而在下跌中更具破坏性。核心原因是投资者风险偏好处于较低水平,有故事、缺乏表现的小妖票缺乏吸引力,这与债券市场利率和信贷的分化是一致的。在基本面维度上,公募基金持有的前50只股票第四季度业绩增长预测也明显好于其他大盘指数。特别是,我们正处于全球复苏的起点,处于国内消费复苏和制造业资本支出改善的道路上。具有竞争优势的企业在回收过程中获得了更好的利润弹性。市场结构还是会以龙头白马为主。机构短期内很难倒闭,规模和风格也不会切换。但由于流动性预期的调整,需要适当降低持有股票的狂热预期,正视蓝筹股泡沫。

随着后疫情时期复苏的进展和越来越多的盈利线索的出现,一个是行业层面的繁荣会被分割;另一个是一线市场龙头的确定性溢价收敛,更广谱细分龙头白马也有望进入利润提升和估值修复,关注中端市场蓝筹股的机会。在2020年的边际改善行业,尤其是白酒,我们看到了类似的变化。除了茅台、五粮液之外,山西汾酒、泸州老窖,甚至酒鬼酒都表现出了较大的利润弹性和股价弹性。随着2021年疫情后更多行业的正常化,一线龙马的确定性溢价也会降低,因此在利润增长率更高、估值相对合理、甚至边际改善不被市场认可的行业,也会开启类似的机会。

“兵家必争”:资金不进则退

“兵家必争”:资金南下。我们不认为与欧美投资者的巨额头寸相比,中国资本南下会遇到不可逾越的阻力。从战略角度来说,边际资本决定了市场走向和风格。我们的研究表明,在风险预期趋同和世界再膨胀的时期,新兴市场往往会进入资本流入持续扩张的时期。那么,就意味着2021年,不仅是南下,港股也将面临海外投资者增持。港股将成为境内外投资者的“战场”,进入系统性估值修复期。此外,对于国内投资者来说,a股公司结构更注重消费和制造,而港股将成为国内投资者在互联网、体育和生物医药方面的重要补充。随着居民对股权资产配置的增加趋势,机构投资者的配置压力也随之上升。所以我们理解这不是简单的估值变化,资金配置的视野已经从中国扩展到港股。从分配的维度来看,这是一个从0-1的过程,这个过程远远没有结束。

调整后,敢于乐观,深挖非控股股票的投资机会

调整后,我们敢于乐观,深挖集团外的投资机会。1)优秀蓝筹股仍是下一阶段市场的核心风格,关注非持有优秀蓝筹股的机会,特别是全球定价周期产品和高度繁荣的中游制造业,推荐有色金属、石化、基础化工、机械。2)横向看估值高、芯片结构合理的行业,推荐医药/酒店/旅游/家具。3)有望全面调整回归基本面增长的行业,推荐电子/新能源/军工。此外,南投专注于三条主线:稀缺性/高质量和性价比/逆境逆转。

南向投资讲究三条主线:稀缺性、优质性价比、逆境逆转。1)稀缺。互联网综合服务提供商、在线消费和电子产品、教育、半导体和新兴消费;2)质量高,性价比高。石化、有色金属、建材、煤炭、钢铁、消费、医药研发和服务;3)逆境逆转。送货,通讯,赌博。

五维数据全景

来源:金融网络


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