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「u8see」山治投资总经理李和:2021年的投资逻辑在于顺周期性、低估值和增长确定性

时间:2021-04-13 18:54:28作者:佚名

“大学之道在明明德,亲近百姓,止于至善。”

近日,北京山治投资管理有限公司(以下简称山治)总经理李和在接受《国际金融新闻》记者专访时表示,只有坚持“以合理的价格投资优秀公司”的投资策略,才能实现完美的投资。

这种投资理念深受沃伦巴菲特的影响。作为一名80后私募股权投资者,李和受到了巴菲特早期管理私募股权基金逻辑的启发:对公司产品制定免(免)购置费和管理费的模式,从而大大降低投资者的投资成本,减轻投资压力。一方面是对投资者信任的反馈;另一方面,是基于实力的自信。经过他的计算,公司平均每年可以为每个投资者节省8万元的额外费用。

不太典型的私募从业者

早在他读高中的时候,李和曾经路过银行门口,前台的经纪人热情地为他开了一个股票交易账户。2007年,李和正式进入资本市场,可以算是散户了。从那以后,他就一头扎进了资本市场。

2016年,李和担任公司总经理兼基金经理,直至山治成立。拥有经济学博士学位的李和是一名非典型的私募从业者。从散户到私募基金研究者,再到白手起家的私募基金公司,李和走过了一条曲折而丰富的投资成长之路,这让他更加深刻地理解了为什么市场是疯狂的,为什么定价有偏差,什么样的策略适合自己,适合公司未来的发展。

在李和看来,巴菲特用实践证明了价值投资的有效性、可持续性和可扩展性。李和详细阅读了几十封巴菲特致股东的信,并整理了超过10万字的读书笔记。

基于巴菲特的价值投资理论,李和也逐渐确立了个人和最好公司的未来发展方向和投资策略,即“只以合理的价格投资优秀的公司,并伴随公司的成长”。“我带领投资团队10多年,在a股、港股、美股市场都经历了牛市和熊市的周期,都是盈利的。因为兴趣,我的本科、硕士、博士论文都是股市投资研究,逐渐形成了自己的投资风格。”李和说。

“我们现在的规模接近2亿,基本处于每年正常增长的状态。”李和认为,规模对私募股权基金非常重要。对于整个公司来说,2亿的规模目前还只是小利润。大多数资产管理机构对规模有严格的要求。“规模是私募基金生存和未来发展的基础”。

投资者赚钱只收一部分费用

作为一家私募股权基金公司的创始人和总经理,李和认为,他只想做好一件事:帮助投资者以合理的价格成为具有较强持续竞争力的公司的股东,为公司的长期增长和发展赚钱,只有当投资者盈利时,公司才会收取少量费用。

结合自己10多年来对a股、港股、美股市场的深刻理解和投资沉淀,李和将“卓越公司”描述为在行业发展、商业模式与运营、管理能力和财务业绩指标四个方面具有较强持续竞争力的公司,专注于行业和消费互联网、汽车产业链、医药、白酒、游戏、寿险、银行、金融技术等领域的研究和投资。

2018年10月,上证综指跌至2500点左右,当时市场普遍处于恐慌和低迷状态。包括李和在内的一批金融从业者首先提出了“中国股市进入30年来第一次健康牛市”的概念,并向投资者发表了一封同名的信,这主要是基于对市场的深刻理解和准确判断。到目前为止,李和一直保持着满仓的地位,所以他在仓位上有获得超额回报的基础。

与此同时,李和将公司投资的三条主线集中在国内未来发展的主线上,即消费升级和人口老龄化、制造业建设科技强国、金融改革和创新。

上述投资策略也帮助合力公司的产品今年在市场上取得了不错的利润,再次验证了“只以合理的价格投资优秀公司”的投资理念。

近年来,股票市场和债券市场都出现了许多“雷”,许多基金公司一直在不小心踩雷,导致业绩持续下滑。李和认为,投资前应确立三个原则:第一,深度认知;第二,不知道怎么做;第三,学会耐心等待。“总的来说,价值投资的盈利逻辑不是我们知道多少,而是我们知道多深,需要等待合适的时机进行投资。”

明年的投资逻辑有三个特点

如何选择优质公司,直接关系到产品的收益。在李和看来,一般需要从四个层面来评价一家公司,即行业发展、企业运营、管理和价值创造。并为每个行业(或轨道)和深入研究的上市公司建立单独的评价体系。

为了等待一个合理的价格,李和更愿意长期研究这家公司。比如李和跟踪某汽车零部件公司近三年,今年由于疫情影响,汽车产业链估值一度下滑。基于对公司的深入了解,李和坚定地进行了大量投资。随着国内外复工复产形势的逐步好转,汽车行业在下半年迎来了意想不到的复苏。这笔交易完成后,李和的股价几乎翻了一倍,达到最高点。

对于2021年的投资逻辑,李和将其概括为:顺周期性、低估值和增长确定性。

亲周期主要指行业自身周期的持续上升趋势。李和认为,未来的宏观经济背景是中国经济增长放缓,加上海外经济环境复苏缓慢。持续的放缓可能会改变很多行业的周期节奏,所以不如主要投资顺周期性股票,而不是提前预测2019年汽车行业的周期反转,过早建仓重仓,导致市场砸股价甚至更低(市场总是过度恐慌)。

李和更喜欢投资估值较低的公司,因为他担心的是,现阶段市场上可能存在“灰色犀牛”,但这既不是中国的房价泡沫,也不是中等收入陷阱,而是美国股市的泡沫,尤其是科技股。李和认为,在美国科技股出现如此大泡沫的情况下,投资一些估值高的所谓科技股、医药股甚至白酒股,无异于在刀尖上跳舞。

“我们宁愿捡掉的飞刀(反向投资),也不想让价值投资,一个权重这么大的策略(价值投资通常持仓重,交易不频繁),在刀尖上跳舞。毕竟没有人愿意身居高位站岗。”李和说。

李和投资增长确定性的原因是,除了医疗等普遍被高估的行业外,还包括游戏、汽车、银行、人寿保险等行业,其中这些行业和企业的增长率(增长率)可能不一样,但一旦确定,它们的估值就更容易升级。此外,与工业互联网相关的行业,如新基础设施、供应链金融以及受益于效率大幅提高的行业,都在他的研究范围之内。

长期关注未来四大产业

对于2021年及未来的长期投资机会,李和认为有四个相对确定的投资机会值得关注:

首先,它将为中国未来的经济增长刺激巨大的汽车工业。其中,市场的“主要盲点”是未来十年将主导市场的节能汽车和智能联网汽车,而新能源汽车一直被过度关注。如果有中国的原始设备制造商既能制造传统的节能汽车,也能制造智能联网汽车和新能源汽车,它们的市值超过丰田和特斯拉应该只是时间问题。

第二,投资者对大多数银行股过于悲观。具有金融技术赋能属性的银行和真实资产质量较好的银行,未来有望获得巨大的投资机会。根据目前的投资研究结果和全球银行业权威杂志的评价结果,全球可持续竞争力最强的银行在中国。

第三,工业互联网相关公司。随着消费互联网相关红利的消失,一些企业提供的服务可以大大提高其他企业的效率,或者制造业等领域的企业将受益于工业互联网带来的效率大幅提升,这些领域有很大的投资机会。在工业互联网领域,我非常赞同黄先生的预测,未来会有新的腾讯和阿里出现在这个领域。

第四,寿险公司的投资机会。中国的寿险普及率(寿险的深度和密度)远低于深受儒家文化影响的日本、韩国等国家。寿险公司本身属于金融行业,但其提供的产品是典型的消费品,具有居民收入上升、意识觉醒、消费升级的必然趋势。可以认为,部分企业市值的发展空间是超越贵州茅台的。


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