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「汇添富基金排名」朱,中信证券:从繁荣到盈利提升——对主要制造业的观察

时间:2021-05-03 06:26:28作者:佚名

核心观点

基于景气度、产量、库存、价格、利润等数据,分析了制造业类别下31个主要行业目前的供需格局、库存周期阶段和近期价格变化,并展望了未来可能的投资和利润趋势。目前各行业生产景气普遍略好于需求。预计以产成品为资源性产品、中下游工业产品的行业将率先进入补货阶段,产能利用率历史较高的行业将加速固定资产投资,上游行业有望率先受益于当前的涨价。预计2021年制造业将成为中国经济增长的驱动引擎之一。

抽象的

最近,制造业继续处于高繁荣区,预计将成为2021年经济增长的引擎之一。2020年下半年以来,中国制造业的繁荣程度持续上升,制造业生产成为中国工业增加值增长的主要动力。随着市场运作的正常化,制造业的利润水平迅速恢复。到11月,制造业累计利润同比增长6.1%,明显好于去年同期。积极生产动能,叠加良好盈利态势,带动近期制造业投资快速上升。预计11月制造业固定资产投资增速在12.5%左右,增速明显加快,明显超过市场预期。目前,相关企业的生产经营预期明确,我们相信制造业乐观的发展趋势有望持续下去,否则将成为2021年中国经济增长的驱动引擎之一。

制造业下,生产景气普遍略好于需求,供求周期日益改善,仍有上升趋势。制造业类别下有31个主要行业。基于制造业采购经理人指数的生产和新订单数据,分析了当前各行业的供需格局。虽然短期内受到季节性因素的干扰,但在提供PMI行业数据的15个行业中,仍有10个行业的生产和需求处于12月份的扩张区间。从近三个月的变化趋势来看,生产和需求指数一直处于55%以上高繁荣区间的行业包括计算机、通信等电子设备制造、有色金属冶炼和轧制加工、汽车制造、电机及设备制造和通用设备制造等。供需缺口逐月缩小,内生增长势头逐渐恢复。

总库存的库存周期处于“被动去库存”和“主动补货”的重叠交织状态,部分行业将率先进入补货阶段。由于疫情在不同行业的影响强度不同,2020年上半年疫情得到控制后的恢复过程中,生产和需求恢复的节奏是不同的。因此,目前部分行业处于“被动去库存”阶段,其他行业则进入“主动补货”阶段。之前周期性变化的库存数据受到了极大的干扰,很难反映不同行业库存变化的共同趋势。根据对31个制造业成品的观察,总体来说,中下游的资源性产品和工业产品已经逐渐进入补货阶段,而成品是其他行业的原材料,上游的工业产品和下游的消费品还在消化之前积累的库存。

近期工业品价格快速上涨,也将引导部分行业加快补货。2020年11月以来,国内外需求的良好共鸣带动工业品价格快速上涨,价格将通过影响企业的供给和市场需求进一步引导库存的变化。所以工业品价格上涨,成品库存持平略有下降的偏差现象是不可持续的。2020年7月至11月,根据各行业成品价格和库存的变化方向,有7个行业相互偏离,如有色金属采选业、橡塑制品业、化工原料及化学品、食品、运输设备、通用设备和特种设备制造业。预计这种偏离趋势不会持续太久。

行业繁荣的持续上升趋势最终会带来利润的提高。第一,通过加快固定资产投资,扩大利润规模。二是在保持现有规模的同时,提高利润率。对于前者,目前黑色金属、有色金属和电机设备制造业产能利用率达到历史新高,库存水平处于较低水平,预计将迎来固定资产投资的加速。对于后者,由于企业利润是由原材料进价与成品出厂价之差引导的,且当前PPIRM上涨速度快于PPI,预计上游行业的盈利能力将首先受益于本轮商品价格上涨

风险因素:冬季疫情影响生产,需求超出预期。


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