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原张锦宏急需卓然股份上市缓解资金压力,同行竞相锁定发展空间 股票术语

时间:2021-02-13 11:33:42作者:佚名

原标题:张锦宏急需卓然股份上市缓解资金压力,同行竞相锁定发展空间

如果上市成功,确实可以缓解资金压力。但如果公司内部依靠大客户,把外部市场交给儿子张馨予,想谋求发展只能靠收购吗? 华多金融研究所原文

张锦宏是一个能干的人。

1991年,22岁加入靖江泰和实业有限公司,任财务部成员。两年后,24岁的张锦宏成为靖江华光冶金铸造厂的厂长。今天大学毕业,一个学生做了两年财务文员,想当厂长几乎不可能。

虽然年轻的大学生在90年代很容易被提拔和重用,但张锦宏必须有长袖善舞的能力。果然,29岁时,张锦宏进入江苏标准新久保田担任副总经理。这是一家经营油气行业机械设备的日本企业。正是在这里,张锦宏为未来创业积累了资源。

2002年,张锦宏成为卓然工程的执行董事兼总经理,2006年成为董事长兼总经理。卓然工程的主营业务类似于江苏拜奥欣,是油气行业的机械设备。股份方面,江苏拜奥信最初占卓然项目51%,张锦宏只占49%。在随后的几年里,张锦宏一步步控制了卓然项目,不再是江苏标王的子公司,而是张锦宏的产业。

近日,上海卓然工程技术有限公司(以下简称卓然股份)向上海证券交易所提交了《科技创新板首次公开发行并上市招募说明书》申请稿,拟公开发行5067万股,募集资金约6.1亿元,发起人为本质证券。

卓然股份在招股说明书中强调,其主要业务是制造大型炼油化工专用设备,为石化、炼油、天然气化工等行业的客户提供设计、制造、安装和服务。主要产品包括乙烯裂解炉、重整炉、精炼加热炉、余热锅炉、压力容器等。

此次上市融资意味着,张锦宏进入靖江冶金铸造厂以来,通过江苏拜奥辛·久保田积累的铸造和销售石化机械设备的经验即将实现,这是张锦宏一生商业财富的巅峰。

花财经研究院仔细看了卓然的招股书,发现未来成长有很多隐忧。

首先是由张锦宏的儿子张新宇控制的INNOVARE KTI公司的竞争。张馨予,1990年出生。在被父亲送到哈德斯菲尔德大学获得硕士学位后,他于2013年回国继承了数亿资产。

因此,张锦宏毫不犹豫地将几个重要职位交给儿子张新宇,让他成为联合实际控制人,并允许他成立INNOVARE KTI公司。这家新成立的公司的主要客户是韩国和世界其他国家的大型企业,如SK能源、SK环球化工、SK金砖、GS加德士、约翰ZINK亚太、余杭科技、汉阳工业、大新工厂建设等。

卓然股份在招股说明书中说明,INNOVARE KTI由张馨予于2016年6月15日成立。自成立以来,股权未发生变化,历史与发行人完全独立。

同时,资产、人员、采购、销售渠道相互独立。卓然的主要客户是国内大型企业,如中石化、中石油、中海油、中化等。所以卓然的招股说明书说明,虽然构成横向竞争,但并未造成重大不利影响。

然而,在张锦宏数十年的经营下,卓然股份多年来一直进入中石化的供应链。可以说,我国石化机械设备的供应已经告一段落。下一步,我们要低成本,丰富经验,向国外发展。

但由于他儿子张新宇的公司负责韩国和全球其他国家的企业客户,这相当于将来把海外市场开发的份额交给了他儿子张新宇的公司,而这家公司又完全独立于卓然股份,所以卓然股东将无法享受这种增长红利。花财研究院认为,这样的安排其实锁定了卓然股份的发展空间。

第二个担忧是该公司的高管张军。张军曾担任中国石化装备部部长、装备总监、移动部副主任,一直掌握着装备采购的大权。任职期间,卓然股份迅速成长为中石化设备供应商。

2008年,张军加盟卓然。最近,由于华容莱肖敏事件,企业腐败已被严格审查。中石化将占卓然2020年营业收入的69.55%。如果中石化、张军、卓然股份之间存在利益关系,可能会遭遇打击。

第三个担心是卓然收购了更多股份。2020年9月17日,卓然以500万元的收购价格收购苏瑞嘉科100%的股权,但收购对价高于被收购方可辨认净资产公允价值1584.69万元,因此确认商誉1584.69万元。这很可能是负净资产2084万元。

那么卓然为什么要收购这家公司呢?是需要依靠收购来扩大发展,还是存在利益转移?招股书没有详细说明。

2019年12月18日,卓然股份购买宋博化工100%股权,交易对价8000万元。宋博化学由中国石油大学(华东)李纯一教授等专家于2018年3月成立。企业调查未发现实际投资,一年后以8000万收购。是因为有利益关系,还是因为海外业务给了儿子的公司之后必须收购才能在国内发展?卓然的招股说明书对此没有明确的解释。

卓然自身的运营也存在很多问题。

第一个问题是客户集中度高,尤其是依靠中石化。2017年至2020年,公司前五大客户的销售收入分别为5.42亿元、7.4亿元、12.05亿元和18.18亿元。其中,2018年对中石化销售收入3.61亿元,占比44.26%;2019年为7.01亿元,占主营业务收入的52.25%;2020年为13.09亿元,占比69.53%。

这意味着卓然股份很难有议价能力,利润率会逐渐压缩。

相应的,公司的毛利率也在逐年下降。2017年为26.32%,2018年毛利率降至24.27%,2019年再次降至23.69%,2020年毛利率降至仅19.11%。

同时,公司应收账款大幅增加,2017年为2.44亿元,2018年为3.04亿元,2019年为5.88亿元,2020年为9亿元。

应收账款的快速增加意味着公司经营收入的质量下降,同时也给公司带来了很大的财务压力。

为了满足中石化等大型企业的炼油设备需求,公司需要提前备货,生产周期很长,导致卓然股份库存高。存货金额增长迅速,占流动资产的40%以上。

公司的库存周转率也明显低于行业平均水平,这意味着库存会长期占用资金。

由于应收账款和存货的财务压力,卓然股份只能大举借债维持运营。

而且大部分都是房贷。

公司的偿付能力明显低于行业平均水平:

为此,公司要抵押大量固定资产,抵押担保金额往往超过固定资产净值。

卓然股份也以土地使用权作为抵押,抵押担保金额大大超过土地使用权净值。

为了缓解沉重的财务压力,卓然股份急需上市。主板上市申请被封杀后,转入科技创新板。所以专门把辅导经纪人从中银国际改成了精华证券。

如果上市成功,确实可以缓解资金压力。但如果公司内部依靠大客户,把外部市场交给儿子张馨予,想谋求发展只能靠收购吗?资本市场收购的案例很多,但成功的很少。卓然股份的未来,很难不让人担心。回搜狐多看

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