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「期货投资策略」退出期解禁重叠:体育机构忙减策略节奏不同

时间:2021-04-17 14:08:19作者:佚名

近日,随着科技创新板市场开放一周年,减持浪潮如约而至。据《21世纪经济报道》统计,截至发稿时,在科技创新板块上市的前25家公司中,广丰科技、白蓉科技、西部超导、汉川智能等10多家公司发布了股东减持公告。

作为早期投资者,深圳创投、陈达、萨夫兰等众多风险投资机构参与了这波减持。他们中的一些人已经在这个项目上投资了十多年,最终获得了实实在在的金钱和白银回报。7月初,当a股市场飙升时,元智海、华泰紫金等一些风险投资机构减持了所投资公司的股票。

“现在科技创新板块很多上市公司都通过了解禁,随着a股整体情况的好转,会有越来越多的风险投资机构参与减持。”一位私募股权合伙人告诉《21世纪经济报道》。

在他看来,减持才是真正的安全,也是风险投资基金完成“筹投退管”闭环的关键一步。退出后实现对lp的现金回报,将有助于LP持续将资金投入新的基金。这是一个“以退为进”的过程,也将在一定程度上缓解行业融资难的现状。

基金退出期与股市涨势重叠

由于科技创新板解禁的到来,股东减持成为热点现象。关于减持浪潮下的市场表现,丁鑫资本董事长张驰分析《21世纪经济报道》称,在过去很长一段时间里,人们认为科技创新板企业可以实现数百倍的市盈率,保持高估值,因为它们卖得太少,买得太多。一旦公司通过解禁,股东开始减持,公司股价可能会大幅下跌。但目前的情况是基本没有大的下跌,部分公司股价甚至在上涨。这说明科技创新板企业的价值得到了真正的认可,市场顶住了压力。

值得注意的是,在这一波减持中,一些风险投资基金甚至进行了清仓减持。在这方面,张驰认为,基金这样做更多是由于退出压力的影响,而不是说他们不再认可目标公司的价值。

根据Zero2IPO研究中心的数据,2013 -2015年期间,国内股权投资市场高速增长,新募集资金的数量和金额在此期间达到周期性峰值。根据“5+2”或“7+2”期限的估计,早年建立的基金逐渐进入退出期。因此,在退出压力下,风险投资机构通常会选择减持上市公司股份,将资金返还给LP,这也有助于机构提高资金的DPI。

然而,风险投资机构的减持操作并不是任意的,而是受到一定的限制。根据2017年实施的新减持规定,企业解禁上市后,首次公开发行前已发行股份的大股东和控股股东每年可通过集中竞价方式减持4%(每三个月减持1%),通过大宗交易方式减持8%(每90天不超过2%),全年可通过两种减持方式减持总股本的12%。

“因此,风险投资机构的减少仍然是相对被动的。一般锁定期过去后,机构会有序减持和退出。风险投资基金是有投资期限的。从投资企业到等待其上市通过锁定期,基金存续期基本结束。在时间不充裕的情况下,该基金只能选择按照监管规则有序减持。”中国投资研究院院长国家博告诉《21世纪经济报道》。

他说,对于港股市场和美股市场,a股市场减持的规定还是比较严格的。如此严格的监管关系到中国资本市场的发展阶段,也是为了保护中小投资者的利益。但确实对风险投资机构的退出节奏有一定影响。

但2020年3月发布的政策《上市公司风险投资基金股东减持特别规定》(2020年修订)对风险投资基金减持进行了“放松”。郭立波表示,上述文件中的许多规定将为风险投资基金的退出带来好处。比如投资期在五年以上的风险投资基金锁定期到期后,减持比例不受限制,在一定程度上帮助风险投资机构加快退出步伐,鼓励风险投资机构早投、小投、长投。

机构减贫战略有所不同

今年以来,在退出压力、科技创新板解禁潮、a股转正等一系列因素的影响下,大量风险投资基金加入了减持大军。

据公开信息统计,在2020年上半年参与宣布减持的投资机构中,将单只股票持股数量减持至已发行股份数量10%以上的机构有郭凯于波、金隅茂物、君联资本、博信资本等。;根据可计算的交易对价,招商银行国际、于波资本、国家集成电路产业投资基金、重庆玉子等。减持了一只股票,套现超过10亿元。

《21世纪经济报道》记者采访发现,风险投资机构通常有三种减持策略。第一种是在满足监管要求的情况下有机会减持时减持。这样我们可能会在最好的价格或者最坏的价格减持,这是一个相对稳定的策略。毕竟风险投资基金投资二级市场并不是强项,一解禁就寻求减持才是最常见的策略。

但这种集中降价也可能给市场带来压力,甚至导致“踩踏事件”。采用第二种策略的基金通常在解禁后有一个观察期,然后进行减持操作。

一家风险投资机构的创始合伙人向《21世纪经济报道》表示,虽然其投资的科技创新板上市公司已通过解禁,但该机构仍在观察中,没有具体的减持计划。

“一方面,我们对被投资公司未来的发展前景持乐观态度,希望能长期持有公司的股份。另一方面,现阶段的集中减持也会对公司股价产生一定的影响,卖出价格可能也不好。我们还是希望股价先企稳再考虑减持。”他说。

第三种选择比较灵活,机构会具体分析被投资项目情况和二级市场情况,确认减持进度。如果你觉得以后项目空间不大,你减持的速度会更快。如果你对项目的发展潜力保持乐观,你会在你手中呆得更久。同样,如果你觉得二级市场更好,你会在股价高的时候加速减持。如果市场不景气,你可以选择继续持股。

据了解,市场上大部分机构的减持策略都是前两种,第三种还是少数。“有些基金有选择第三种策略的纯粹想法,就是希望在基金有足够退出时间的情况下,以较好的价格卖出股票。还有一小部分基金在二级市场有一定想法。他们希望利用自己的业务拓展到二级市场,而不是急于减持。”上述风险投资机构的创始合伙人对记者发表了评论。

然而,目前,向二级市场发展业务的风险投资机构数量仍然相对较少。一方面,一级市场和二级市场的投资策略仍然存在差异。另一方面,“一级市场和二级市场联动”听起来是一个非常好的策略。但在日益严格的监管下,如果不认真监管,很容易触及监管红线,对机构造成不利影响。


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