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【首席观察】动荡的市场与疫情升级的防控 飞马国际股吧

时间:2021-03-31 03:38:48作者:佚名

经济观察网记者欧阳晓红的阴霾似乎又开始覆盖全球市场;尽管2021年的资产热潮尚未消散。

就亚洲股市而言,FXTM富拓市场分析师陈认为,美国股指期货小幅走低,美国当选总统拜登宣布1.9万亿美元刺激方案的重磅消息被忽略。这可能就是股市所谓的“买消息,卖事实”,因为市场已经充分预料到了新一轮刺激计划的出台。

而且,过重的刺激无疑会加大金融压力,市场的担忧是可以理解的。企业面临增税风险,拜登呼吁提高最低工资,这样运营成本可能上升,于是市场风险偏好下降,部分投资者获利。

但业内有人哀叹:“市场没心,别想穷追不舍”;不难理解,在疫情下,全球央行提供的货币宽松政策是如何推高资产价格的。这就像目前新冠肺炎变异病毒的全球传播,欧美很多地方都加强了控制封锁。投资者担心未来经济增长,全球股指也在大幅波动;世界各国央行继续释放流动性。

同时,国内方面,一方面2020年12月外贸数据强劲,潜在经济增速似乎短暂见顶;一方面,同期社会福利数据少于预期,或者说“经济在涨,信贷在跌”。

这个时候支撑近期股市上行的流动性是否似乎在小幅收紧?比如央行取钱,社会融资结构改变,信用利差拉大,债券市场即将终结。市场资金的数量和价格收紧。上半年央行净回笼人民币5040亿元,MLF停止过度更新,货币市场利率上调。

然而,首先稳定的货币政策“安心丸”已经出台,将于1月15日举行

在2020年金融统计发布会上,陈表示,2021年,稳健的货币政策将更加灵活、准确、合理和适度,并继续保持对经济复苏的必要支持。

央行将坚持稳字当头,不急转弯,根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特点,灵活把握货币政策的力度、节奏和重点,保持货币供应量和社会融资增速与名义经济增速基本匹配,以适度的货币增长支持经济持续复苏和高质量发展。

央行货物管理部主任孙国峰表示,他注意到美国新一轮财政刺激计划即将出台,全球金融市场已经对此做出回应。美国通胀预期上升,美国国债收益率大幅反弹,美元对其他主要货币升值,近期人民币对美元贬值。

“疫情已经成为下一季度最大的灰犀牛。自1月以来,许多省份出现了新的新冠肺炎肺炎病例。半年后,许多地方再次出台了严格的旅行隔离政策。疫情造成的不确定性很难预测。”1月17日,东吴证券分析师姚佩说。

它解释说,“需求侧和隔离可能会让消费需求再次萎靡,但生产侧和春节期间留在生产工作场所的政策,使今年的春节生产明显强于往年,今后重点跟踪疫情对基本面的影响。”

截至1月17日,全球新冠肺炎确诊病例超过9508万,死亡人数超过203万;我国很多地方都有散发病例,河北、黑龙江的疫情防控形势严峻。

当增长偏离信贷,动荡的市场升级,投资者面面相觑,躁动的市场会进入冷静期吗?

一个

风险在酝酿吗?事实上,不仅最近全球疫情防控升级动摇了市场;美国国债作为全球定价的锚,近年来与中国核心资产指数收益率呈高度负相关。

根据东吴证券的研究分析,2016年以来,a股核心资产溢价的重要驱动力是外资,边际定价权也是外资。与国内投资相比,基于美国债务成本定价的外国投资具有无风险利率较低、估值容忍度较高的天然优势。

东吴证券构建的a股核心资产指数也证实了a股核心资产的定价基础是美国债务,而不是中国债务。2016年至今,核心资产指数收益率与美国国债中期(3-7年)利率高度负相关,特别是2018年以来,相关性达到-0.9。而且,美国债券利率变动领先核心资产定价三个月。以最相关的三年期美国国债收益率为例,根据17/09-17/12、18/10-18/12、19/12-20/03三个拐点的经验,美国国债收益率的平均变化领先核心资产指数约三个月。

因此,东吴证券分析师姚佩认为,估值在过去两年的核心资产上涨中贡献最大,核心资产价格被分解为:指数涨跌=利润涨跌+股指涨跌+其他因素,2019年和20年。估值贡献了核心资产增长的57%和118%。高估值对流动性更敏感。如果美国债券收益率在未来两个月继续上升,将会大大打压目前估值较高的a股核心资产。

数据显示,截至1月15日,贵州茅台、平安、招商银行、五粮液、美的集团、海天叶巍、恒瑞医药、Hikvision等股票池总市值分别为26154亿元、15815亿元、12880亿元、11167亿元、7008亿元、6630亿元、5856亿元、5503亿元。

在一定程度上,市场流动性充足的另一面是核心资产估值处于高位。

然而,据央行副行长陈介绍,1月12日,央行向社会公布了2020年金融统计报告。数据显示,2020年,中国主要金融指标运行正常,金融体系运行平稳。

陈说,货币信贷增长基本实现年度目标。全年央行三次下调存款准备金率,为实体经济提供1.75万亿元的长期流动性。央行出台了9万多亿元的货币政策支持措施,确保了“货币总量适度、流动性合理充裕”的政策目标。

此外,“信贷结构优化,制造企业、中小企业贷款继续发挥作用,实体经济重点领域金融支持增加。”等等。

从另一个纬度来看,尽管12月出口数据强劲,但从扫雷的角度来看,基本面可能仍存在隐忧:PMI景气度下降,部分行业供需放缓,疫情为灰犀牛。

姚佩给出了一个大胆的假设:12月份适度放松流动性不仅是为了防范风险和对抗流行病的不确定性,也暗示了一个悲观的假设:经济没有想象中的那么好。检查发现,部分景气数据显示短期下跌,但基本面趋势仍需跟踪确认。

首先,12月制造业PMI为51.9%,较上月下降0.2个百分点,略有下降,但仍处于较高水平。在经济恢复的后半段,比如2010年、2017年,以PMI为代表的景气趋势与股市高度契合。如果1、2月份PMI继续下跌,经济没有预期的那么强劲,股市也会反映出来。

再者,a股的“杀赢家”效应显著,目前流动性吃紧,热门板块估值承压。好的公司也需要好的价格。在过去两年中,热门行业的估值大幅上升。上周有消息称,新能源、白酒、军工三大板块出现明显过热。目前流动性环境趋紧,美债收益率上升,导致热门板块估值被打压,短期市场动能减弱,热门板块性价比减弱。

以2020年排名前三的休闲服务、电器、餐饮为例,分别为99.4%、94.7%和85%。然而,从2021年初到现在(01/15),这三个部门分别排名第15、6和14位。与上证综指相比,相对收益率分别为-1.8%、1.3%和-1.5%

全球来看,盘点2020年各种投资期权的回报,有业内人士表示,在这个非常艰难的一年,大部分投资回报都不错,零利率、美元贬值、更多散户和闲钱可能都有贡献。

例如,标准普尔500指数、纳斯达克和罗素2000的回报率分别约为18.4%、43.6%和18.4%。今年大、中、小盘股的表现差别不大,但成长股和价值股的表现差别非常明显。

在国际股市上,发达国家的指数基金回报率是10.3%,而发展中国家是15.2%。积极管理的先锋国际增长回报率为59.6%,这是一个例外。

根据最近的西格玛报告,中国是世界上最大的中间产品供应商,也是许多全球供应链的焦点。

例如,世界最大的生产中心中国的出口占全球供应链的45%,排名低于世界最大的经济体。然而,这个数字掩盖了一个事实,即从投入和生产来看,中国是全球供应链的焦点。按实际市值来看,全球化已经让中国成为世界上最大的制造中心。

根据经合组织的数据,中国也是世界上最大的中间产品出口国,占2015年出口总额的13%。中国供应链的中断意味着中间产品的生产能力和产量减少,这将影响许多其他市场的生产和出口。

西格玛·瑞宰(Sigma Ruizai)表示,2018年贸易摩擦的升级和全球贸易战的预期加剧了人们对过度依赖全球供应链的担忧。SARS-CoV-2危机进一步暴露了供应链中断的潜在脆弱性风险;这场危机将加速未来几年全球供应链的彻底重塑和重建。

“由于新冠肺炎肺炎病毒危机,为了供应链的韧性和可持续性,更迫切需要重建全球供应链。成本套利的收益下降,自然灾害频率上升导致的生产中断带来巨大损失,而新的数字技术可以简化和缩短供应链。这些相关因素促使全球制造商反思他们的采购策略。”根据西格玛的分析,瑞士预计医疗(由于疫情)、科技、基本消费品、纺织和电气/电子行业将率先面临供应链重建。

再者,瑞士西格玛认为,成本套利优势降低,尤其是中国的“人口红利”是其成为全球最大生产中心的主要原因之一。但上述分红在2011年开始减少。那一年,中国城市劳动适龄人口达到峰值,然后开始下降,给工资带来上行压力。与此同时,政府提高了最低工资,以支持收入增长和促进消费。

相比之下,南亚和东南亚国家凭借其较年轻的人口结构获得了劳动力成本套利的好处。根据日本对外贸易组织(JETRO)的一项调查,中国制造业劳动力的月成本(2019年为830美元)是越南的两倍(337美元)。与其他国家相比,中国的成本套利有所减少。因此,企业不断将生产转移到中国境外,并在中国境外发展平行制造业务。这种转变始于十多年前。"相对于其他亚洲市场,中国已经失去了劳动力成本优势."

即便如此,即使在人民币升值的背景下,2020年中国外贸进出口也超预期,规模创历史新高。

根据天丰证券的分析,2020年第四季度,国内经济呈现全面复苏,暂时超过潜在水平。海外大规模政策刺激需求复苏,疫情反复导致供给不足。出口增速创2013年第一季度以来最高水平;以及加快房企周转的“三条红线”,10-11月高温有利于施工,建筑业保持高施工强度;企业利润提高,产能利用率提高到较高水平,制造业投资进一步适度回升;居民失业率下降,可支配收入提高,选择性消费和服务业继续复苏。

在上述因素的共同作用下,天丰证券认为,2020年第四季度经济可能会短暂升至潜在增长之上。预计实际GDP同比增长6.6%,名义GDP同比增长6.1%;2020年,实际GDP增长2.4%,名义GDP增长2.7%。

“尽管经济处于顶峰,但信贷已经处于回落的早期阶段。”天丰证券解释说,早在2020年7月,社会融资的信贷增速就已经见顶,这是流动性环境回归中性、超额准备金率持续偏低的结果。

2021年,影子银行监管将大概率加强,表外融资尤其是信托规模不会减少,一般财政赤字规模可能比20年减少1.5万亿左右。从社会融资增长率来看,信贷一直处于下降期。10月见顶(13.7%),11月开始下降(13.6%),12月大幅下降(13.3%)。预计到2021年底,社会融资增速将降至11.2%左右,基本相当于名义增速,宏观杠杆率将保持基本稳定。

在诸多因素交织下,市场如何接手?1月15日上午,三大指数集体下跌,上证综指下跌0.53%,至3546.96点;深成指下跌1.47%,至14847.94点;创业板指数下跌1.59%,至3040.20点。工业方面,银行、仪器仪表、环保工程、保险、塑料制品等板块活跃,酿酒、航天、电信运营、钢铁工业、造船等板块跌幅居前。

纵观前一个交易日,1月14日沪深股指继续大幅波动,前期持有基金的有色光伏和白酒板块整体回调,市场资金开始向超卖科技股转移,科创50指数全天表现强劲。

据爱建证券综合分析,新年基金发行再度火爆,上周资金从北方流入。估值偏低、超卖的科技股逐渐受到场外基金的青睐,而中国前缀板块继续活跃,超卖科技股企稳反弹,基金持有板块差异加大、幅度加大,股指继续大幅波动。“新冠肺炎变异病毒的全球传播正在肆虐,欧洲和美国的许多地方都加强了控制封锁。投资者担心未来的经济增长……”

此时美联储动用一切工具支撑经济,全球新一轮量化宽松周期全面开启。爱建证券认为,国家加快金融业改革,有效提升资本市场战略定位。央行加大货币政策反周期调整,IPO正常化。然而,该行业减持资本的意愿并未减弱。管理层积极鼓励和引导中长期资金入市,平衡资本市场的供求矛盾。但是相对于海外市场的持续放水,国内市场的稳定政策很难持续刺激市场的信心,市场是

“在去年3月全球黑色暴跌之后,自去年4月以来,随着外部市场的稳定,出现了报复性上涨。a股在经历了一次低创新后也已见底。11月,股指企稳波动,小幅反弹。虽然市场略有回升,但数量和精力仍然不足,可持续性不强。”爱建证券表示。

无论如何,“市场进入冷静期,流动性环境趋紧,动能减弱,基本面担忧需要跟踪确认,关注两大风险:美国国债收益率上升,疫情冲击基本面。”姚佩说。


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